所谓“纸原油”，也称“账户原油”、“原油宝”等。2020年5月，由于美国WTI原油当月期货合约盘中最低跌至-40.3美元/桶，国内部分“纸原油”投资者亏损较大，该事件将“纸原油”投资推上了风口浪尖。那么，“纸原油”究竟是什么？有哪些法律特征呢？

　　首先，不少投资者认为投资“纸原油”就是投资原油期货。两者是一回事吗？简而言之，期货投资就是投资者在法定期货交易场所买卖期货合约的行为。期货合约是一种可交易的标准化合约，体现的是买卖合同关系。根据笔者所查看的银行和客户签订的“纸原油”投资交易协议，“纸原油”被定义为，银行为个人客户提供的，只记份额不提取实物原油的投资产品。因此，“纸原油”交易的是“原油份额”。“原油份额”在形式上表现为账户数据，并不是真实的原油。

　　其次，银行从事的也并非类似证券、期货公司那样的经纪业务。部分银行在投资协议中明确约定自己为“做市商”，也有银行约定“不收取手续费”。此外，还有银行与芝加哥商业交易所集团（CME Group）签订协议，明确双方合作关系仅限于授权银行使用相关市场数据和结算价格。因此，“纸原油”投资不是期货投资。

　　最后，“纸原油”属于银行销售的理财产品吗？对照《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第二条和《商业银行理财业务监督管理办法》第三条之规定，“纸原油”不符合银行理财产品的定义。此外，在银行理财产品投资者身上一般不会发生类似“穿仓”投资风险。

　　笔者认为，“纸原油”实质是一种新的金融衍生工具，交易双方权利和义务可适用《民法典》等民事法律规范调整。同时，《银行业监督管理法》《商业银行法》等法律法规，属于“特殊法”，交易各方也必须遵守。最后，笔者建议国家相关金融监管部门及时对“纸原油”等类似金融产品进行研究，明确法律身份，以便将其纳入具体监管法律法规中，既有效防控新型金融产品风险，又保护了金融创新。

　　（姚辉）